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为什么迪士尼仍是2020年的首选

2020-01-12 14:20:35来源:

迪士尼(NYSE:DIS)的2019年业绩斐然-尽管股价上涨了32%。它以710亿美元完成了对前竞争对手工作室福克斯的收购。它与《星球大战》一起开放了有史以来最大的两个主题公园扩建项目:位于加利福尼亚州阿纳海姆市的Galaxy's Edge和佛罗里达州奥兰多市;并以当年票房最高的10部电影中的7部彻底打破了票房竞争,其中包括有史以来票房最高的电影《复仇者联盟:残局》。

哦,是的,它也推出了备受期待的流媒体服务迪斯尼+,主演的“宝贝尤达”中的曼达洛。去年,米老鼠,首席执行官鲍勃·伊格(Bob Iger)和迪斯尼的高层人士异常忙碌。但是,流媒体服务理应引起人们的广泛关注。实际上,巴克莱银行(Barclays)的分析师表示,华尔街将新兴市场的估值定为1,080亿美元,迪斯尼帝国的其余部分的估值刚刚超过2000亿美元。将价值放在各个细分市场上是主观的,但如果准确的话,这会使迪士尼成为一只便宜的股票。

请上下文

1,080亿美元太多了吗?在撰写研究报告时,迪士尼的企业总价值(股价乘以发行在外的股票数量,加上总债务,再减去现金)约为3200亿美元,这意味着整个企业价值的三分之一只是在流动。直接面向消费者的部门(包括Disney +,Hulu和ESPN +)是新部门,在2019财年的运营亏损为18.1亿美元,销售额为93.5亿美元。但是,那是在迪士尼+推出之前的时间,据报道迪士尼+在第一天就有1000万家庭注册。它也没有包括整个Hulu,因为迪士尼直到2019年春季完成Fox交易后才承担对流媒体服务的控制。

我们假设2019年第四季度直接面向消费者的销售额(不包括Hulu且没有Disney +)的34.3亿美元销售额将以5%的季度增长率延续到明年。到2020年,全年销售额约为155亿美元。如果我们应用Netflix的一年远期市销率(因为它也是高增长但目前无利可图),是迪士尼流媒体细分市场的6倍,因此其价值为930亿美元,仅占迪士尼总收入的三分之一估值。但是,鉴于迪士尼+的快速增长,我的每季度5%的增长很有可能过于保守。无论哪种方式,由于迪士尼的流媒体平台都不是Netflix(目前仅在美国,加拿大,荷兰,澳大利亚和新西兰可用),因此使用保守的增长数字是有必要的。无论哪种方式,迪斯尼流媒体的1080亿美元的估值似乎都不算太高,而且看起来还算是公允价值-尤其对于流媒体平台而言,它仍然处于增长初期。

3000亿美元还不够

迪士尼的其余部分-由媒体网络,公园和度假胜地以及工作室娱乐组成-是一项非常有利可图且不断发展的业务。去年总收入(不包括直接面向消费者的收入)增长了7.5%,达到602亿美元。不包括流媒体业务的营业收入仅增长2%,达到167亿美元。许多因素影响了利润,包括传统有线和广播业务的利润降低,以及与开设两个新的《星球大战》:银河边缘公园有关的成本。

因此,如果米奇帝国的剩余部分的估值刚刚超过2000亿美元,那么迪斯尼(减去其雄心勃勃的野心)将获得未付利息和税款前营业收入的12倍。在我看来,这对世界上最受欢迎的主题公园和占主导地位的娱乐工作室来说是一笔交易。有线电视和广播事业部在不断削减消费者的电话线时仍在苦苦挣扎,但它拥有自己的企业,仍然是一个非常有利可图的企业。加上大型且快速增长的基于互联网的家庭娱乐部门,迪士尼主题公园/电影工作室/有线电视运营商和迪士尼流媒体在2020年初都是不错的选择-即使在去年实现两位数的上涨之后。