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弘业期货:橡胶基本面难言乐观 考验重要支撑

2021-06-10 11:56:06来源:新浪新闻综合

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  原标题:橡胶:基本面难言乐观,考验重要支撑 来源:文华财经

  征稿(作者:弘业期货 王来富)--供给受挫而需求回暖引发的自去年下半年以来的橡胶牛市,在新的割胶季真正迎来了中期挑战,由于供给恢复而需求趋弱,基本面存尚存继续阶段性弱化可能。

  一、天胶产量稳步提升,国内产区增量明显

  产胶国生产方面,根据ANRPC最新修正数据,2月至4月停割期天胶总产量维持低位平稳,并未像往年一样出现大幅下滑,期间主要三大产胶国发力明显,5月天胶产量则明显提量,产胶国合计产胶83万吨,环比4月的76万吨,增加9.2%,其中三大主要产胶国受开割期疫情影响产量环比有所下滑,但越南、中国、菲律宾、柬埔寨等非传统产胶国增量明显,综合导致胶量提升明显,预计后期三大主要产胶国将逐步恢复环比增量态势。

  产胶国出口方面,根据ANRPC最新修正数据,4月、5月分别出口68.8万吨及73万吨,同比分别增加11.8%及21%,表现亮眼,连续三个月保持同比大幅增加态势,扭转2月出口颓势,尤其5月期间前期出口相对较弱的泰国恢复明显,是三大传统产胶国中唯一表现出环比提升的国家,环比大增12.9%,弥补了前期出口弱势,而印尼、马来西亚表现环比弱化。

  图1:ANRPC国家产量

  数据来源:Wind

  国内生产方面,根据ANRPC最新修正数据,4、5两月产量大幅提升,分别达到6.1万吨和8.7万吨,环比增幅分别达到272%和43%,同比增幅分别达到304%和116%。产区方面,云南当前自产原料稳步提量,但原料供应不宽松,整体来看尚未达到全面开割,全面开割预计6月中旬;海南当前原料产出处于高位,加工厂对原料争夺并不积极,原料收购价格持续走跌。

  二、轮胎开工四年同期最弱,拖累5、6月轮胎产量

  下游轮胎厂开工方面,自4月末过节因素致使下游轮胎开工骤降以来,5月中旬至今轮胎开工恢复并不理想,过去近一个月时间,轮胎开工总体状况均弱于过去3年同期,目前,仅维持在60.5%附近,半钢胎开工也仅仅勉强维持在60%附近,过去一个月全钢胎开工没有突破70%,半钢胎开工没有突破65%,轮胎开工如此低迷近年来罕见。

  图2:全钢胎开工状况

  数据来源:Wind

  图3:半钢胎开工状况

  数据来源:Wind

  轮胎产量方面,由于2月至4月轮胎开工情况良好,前四个月轮胎产量同比大增,达到2.99亿条,大幅超过去年同期的2.19亿条,虽然5月数据暂未报出,但考虑到轮胎弱势的开工,5月数据环比难免下降,但考虑到去年偏低的同期产量水平,同比或将依然维持正增长,如果6月开工不能有效提升,6月环比产量增幅也或将收到影响,轮胎行业在经历良好开局之后,暂时陷入低迷。

  图4:国内轮胎产量

  数据来源:Wind

  轮胎出口方面,一季度表现偏强,但4月出现环比回落,4月出口4714万条,相比3月的5102万条,降幅达到7.6%,当相比疫情期间的去年同期,依然维持了不小的同比涨幅,虽然4月出口环比下降,但超过4700万条的出口数量依然是处在月度出口历史高点附近,前4个月累计出口达到1.89亿条,占同期产量的63.2%,同比增加45.2%。

  终端汽车方面,继4月汽车产销环比回落明显之后,中汽协预计5月产销依然难免维持环比负增长,具体来看,据中汽协6月初预计,2021年5月汽车行业销量预估完成220.4万辆,环比下降2.1%,同比增长0.5%,其中,乘用车销量同比增长6%,商用车销量同比下降8.8%,而4月,国内汽车产销分别达到223.4万辆和225.2万辆,环比下降9.3%和10.8%,其中,乘用车产销171.4万辆和170.4万辆,环比下降9.0%和9.1%,商用车产销52.1万辆和54.8万辆,环比下降10.1%和15.9%,汽车行业遭遇反弹后小低潮。

  三、青岛地区库存续降,期货仓单不增反降

  从机构统计的国内库存数据来看,国内天胶库存总体依然维持去库态势,其中,青岛地区一般贸易库存在去年三季度末最高来到71.3万吨之后,持续去库,2月一度小幅反弹,但3月再次转入去库节奏,4月至今加速回落,目前已经降至50万吨附近,来到50.56万吨;青岛地区天然橡胶保税库存则自2019年9月末以来持续处在下降趋势,目前已经下破9万吨创低来到8.29万吨,有下破8万吨倾向。

  国内期货库存方面,2020年总体仓单压力偏小,期货仓单增量和绝对量都不大,全年维持25万吨以下,尤其自11月中下旬仓单集中注销之后,更是来到7.4万吨的历史低位水平,之后经过一段时间回升,3月初来到17万吨以上,但之后几乎持续维稳,并未突破18万吨,反而在6月初达到17.6万吨之后,目前再次回落至17.5万吨,仓单压力依然不大。

  图5:青岛库存状况

  数据来源:隆众资讯

  四、油价保持走强,但国内能化品走势分裂

  5月下旬以来,国际原油及天然气价格再次呈现强势走高态势,国内煤炭也再次呈现止跌强势反弹格局,但国内化工品走势却并没有一致走强,呈现大幅分化态势,其中燃料油、沥青等跟涨明显,但聚烯烃期货塑料、PP、PVC跌跌不休,累计跌幅偏大,聚酯产业链PTA、EG走势相对平稳,煤化工甲醇回落明显,沪胶总体呈现下跌低位弱势运行态势,起色不大。

  五、总结及展望

  供给受挫而需求回暖引发的自去年下半年以来的橡胶牛市,在新的割胶季真正迎来了中期挑战,供给方面,产胶国总体产胶量继续回升,主要产胶国并未全面开割,产胶量依然未达正常水平,尚有较大提升空间,主产国出口也总体处在恢复节奏,即使暂时并未转化为出口的产量增加,后期随着疫情好转,也必将增加出口供应压力;需求方面,继4月国内汽车产销数据弱化明显以来,5月数据恐将继续遭遇压力,汽车产销环比或将两连跌,轮胎出口强劲态势也有所趋弱,国内轮胎开工近两月可谓低迷;库存方面,虽然青岛贸易及保税区库存继续双双走低,但随着天胶进口的逐步顺畅化,继续走低动能持续弱化,橡胶基本面存尚存继续阶段性弱化可能。

  对于后期,技术上当前行情仍处3月上旬以来的中期性下跌节奏,由于近期纠缠之后依然下破年线,预计总体向下空间恐将再次被打开,行情或将挑战中期重要支撑位12500,由于除了库存下降能够给予行情一定信心之外,基本面基本没有起色,沪胶走势短期总体难言乐观,提醒投资者关注国内库存及基本面相对力量的演变。

  作者简介:王来富,注册国际投资分析师(CIIA),弘业期货研究员(橡胶/甲醇),工业品事业部主力成员,硕士(山东大学金融专业),拥有期货投资咨询资格。