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【繁微说20210609】油价持续回升,页岩油能够大幅增产了吗?

2021-06-09 17:56:04来源:新浪新闻综合

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尽管油价持续回升,WTI在近期一度触及70美元/桶,美国原油产量恢复仍然缓慢,EIA周度原油产量自2月寒潮后维持在1100万桶/天附近。钻机数量自去年8月见底后缓慢回升,截止6月4日当周升至359个,较去年3月疫情前偏低47%。在几大页岩油主产区中,仅有Permian地区已显示出产量回升的迹象,其他产区的页岩油产量仍维持下滑的趋势。

观测Permian地区钻探活动数据可以发现,生产商主要通过消化DUC,提升完井速度的方式维持产品。今年以来,Permian地区DUC数量加速下降,截止4月末,单月完井数量回升至366个,较疫情前偏低17%左右,但新钻井仍然偏低近一半。

资本支出束缚和产出效率提升瓶颈是制约页岩油产量回升的两个主要因素。疫情后,美国页岩油生产商资本开支大幅削减,从今年一季报披露的2021年资本支出计划来看,独立页岩油生产商资本支出计划仅比去年小幅增加,仍然大幅偏低2019年水平40%以上。生产商将资本开支集中在经济性较高的产区,因此能够看到钻机数量回升主要集中在Permian地区。

产出效率提升是过去页岩油产量增长的主要驱动力,2016年至2018年间,Permian地区完井/已钻井的比率呈现下降趋势,但同时期产量环比增长却在加速,表明产出效率提升是产量快速上升的原因。这一趋势在2019年下半年之后已经发生转变,完井比例上升,增产更多的是依靠增加新井数量来实现。今年以来,美国页岩油井结构仍在发生变化,一季度水平井长度超过10000英尺的油井占比明显上升。这也解释了钻机数量仅有疫情前一半水平,但产量仅下降12%的原因。长水平井油井能够帮助生产商降低油井盈亏平衡价格,在资本支出有限的环境下,提升油井的经济性,但仅仅依靠这种模式仍很难提供足够的增产潜力。

报告作者

作者:安紫薇(高级分析师)

从业资格号:F3020291

投资咨询号:Z0013475

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