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黄金:样样都会,全都不精

2021-06-09 11:55:45来源:新浪新闻综合

原标题:黄金:样样都会,全都不精

1、黄金抗通胀?

比较下各类资产经过通胀调整后的价格可以发现,要比波动率的话,看多通胀不如直接做多油和铜代表的商品本身,波动率明显要小黄金很多;要比趋势性和长期配置价值的话,美股笑而不语。

这个通胀调整后的数据有意思的是,黄金的三次顶部位置都基本在同一区间,似乎冥冥之中有些定数,这个位置对于黄金应该是有什么特别的意义。

或许是得等到下次美元信用危机的时候,黄金才能突破这个顶。

2、黄金对冲货币超发?

黄金作为被大众接受了数千年的超主权货币,理论上就应该起到对冲货币超发的效果,但是这轮行情中,黄金和主要经济体的M1、M2发行量背离明显,尤其是跟M1的比较;这个现象,要么是黄金的基本面发生了变化,要么是黄金价格被低估了。

如果是基本面产生了变化,那嫌疑比较大的就是币了,去年以来,币明显对于美元流动性的对冲效果要好很多,除了最近因为政策监管的问题被砸下来外,过去一年币的行情走势基本都可以和美元流动性的节奏相拟合,所以数字黄金抢了黄金的风头这个说法,不是空穴来风。

3、黄金能避险?

盛世买古董,乱世买黄金,也是一个深入人心的观点,然而看下过去几十年来黄金在主要战争前后的走势发现,基本上是战前易涨,战后易跌,对全球经济没啥大冲击的战事,基本是怎么上去怎么下来。

4、黄金与美元指数负相关?

美元指数是美元相对于一揽子货币的强弱的指数,其中欧洲地区的货币权重占了70%以上,因此直接把美元指数当成是欧元其实也问题不大,这就导致美元指数跟黄金经常同向,比如18年底到19年,美国经济下行,但是欧洲更烂,所以美元指数跟着黄金一起涨。

5、总结:黄金的尴尬

用大家经常拿来说的实际利率去分析黄金的话,可以发现如果押注美国经济下行,联储要宽松,这个时候多美债最好,因为这种情况通胀预期一般也是下降的。

押注美国经济增长,联储会收紧,那空美债最好,这个时候一般是名义利率和通胀预期一起涨;押注大通胀,那直接多油或铜或者商品指数就完了;押注流动性极度宽松,从去年的经验看,那多数字资产可能会更好。

多黄金最好的环境是滞胀,通胀预期上行,名义利率还在往下走,比如像过去两个月那样,但回测历史来看,这种滞胀环境其实非常少,因为美债的定价体系里面是包含了通胀预期的,两者大多数情况下都是同向波动。所以说,黄金样样都会,样样又都不精,在大部分场景下都不是最好的表达观点的资产。

我们常说的反应实际利率的TIPS是1997年才首次推出,一开始的时候市场规模很小,溢价很高,形成的所谓实际利率跟黄金相关度很低,到了2008年金融危机过后,TIPS的市场规模逐渐起来,才开始逐渐成为市场上黄金研究者信奉的指标。截至2021年5月,TIPS未偿债券名义总额总计1.58万亿美元,其规模相当于美国财政部发行的所有可流通债券的8%左右。

这个分析框架,有点像是事后观察总结归纳形成的认知,然后在市场参与者的交易中得到了加强。

而黄金作为一个被大众普遍接受,且沿袭了上千年的超主权货币,理论上就应该起到对冲货币超发的效果,沦为用实际利率这种类债券的定价框架,还是有一点尴尬,啥时候能脱离这个框架上涨,可能才是真正打开上行空间的时候。