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前沿观察 | 妙用股指期权(四)应对慢牛

2021-09-24 17:55:04来源:新浪新闻综合

编者按

期权的世界丰富又精彩,即日起我们将从保险、增强收益、抄底、应对慢牛的角度为大家介绍股指期权的妙用,让我们一起去欣赏期权世界的美吧。

妙用股指期权(四)应对慢牛

和期货等线性产品一样,期权产品同样可以进行方向性交易。对于想利用期权做多的投资者,其实不是只有看涨期权这一个选择。在慢牛行情中,股指看跌期权同样能够表达对股市的乐观态度,或许是一个更好的选择。

01

优势

利用看跌期权做多最大的优势在于投资者可以很“佛系”——不惧时间流逝,静待行情启动。投资者通过卖出看跌期权,可以在市场平静期获得一定的权利金收入,这一点是股票、期货等线性产品无法实现的。

02

策略

利用看跌期权做多,其原理为卖出看跌期权,预期下跌这一风险事件不会发生,从而实现“保费”收入。现金担保看跌策略是最常用的策略。现金担保看跌策略是指卖出股指看跌期权,并持有一定的现金或固定收益产品作为保护。2018年GreenWich调研报告显示,在使用期权的机构投资者中,现金担保看跌策略的使用比例达到了22%,是较受欢迎的一个策略。

现金担保看跌策略到期损益图

03

表现

沪深300股指期权产品历史回测结果表明,现金担保看跌策略在市场温和上涨行情中表现最好。例如2020年4至5月以及9至12月的温和上涨行情中,沪深300指数分别上涨5.22%和7.62%,现金担保看跌策略对应分别上涨5.57%和8.39%,获得了和沪深300指数相当的上涨收益,实现了做多的目的。但值得注意的是,现金担保看跌策略并不适合大幅波动的行情:在市场大幅上涨时,利润空间会受到限制;在市场大幅下跌时,卖出看跌期权会产生较大亏损,会拖累整体投资组合的收益。因此投资者需要结合股票市场现状以及对未来的预期,权衡风险与收益,灵活地选择行权价格和执行方案。

沪深300现金担保看跌策略回测结果

2020.1-2021.6

沪深300指数

现金担保看跌策略

年化收益率

15.40%

14.02%

年化波动率

22.19%

14.33%

夏普比率

0.67

0.85

最大回撤

-16.08%

-12.34%

注:回测选择当月沪深300股指平值看跌期权,每月滚动卖出;现金部分按国债组合收益率计息。

延伸阅读:

使用现金担保看跌策略最典型的案例是巴菲特2004年至2008年期间卖出股指看跌期权的交易。基于对股票市场的长期乐观态度,巴菲特卖出了大量期限长达10至15年的股指看跌期权,并依靠伯克希尔哈撒韦公司巨大的现金池作为保护,以此构建现金担保看跌策略,期初共计获得约49亿美元的权利金收入。十多年来,随着标的指数的持续走强,权利金陆续被巴菲特收入囊中,成功地实现了做多的目的。除此之外,现金担保看跌策略也是股票市场投资者低位建仓的一种方式。在持有现金的基础上,卖出行权价格低于股票价格的虚值看跌期权,当股价跌破行权价格后,便能以履约的方式用准备好的现金买入股票,从而实现低位建仓的目的。

(本文由期权事业部供稿)